上周美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)向好：二季度實(shí)際 GDP 終值上調(diào)至 3.8%（2023 年三季度以來最快增速），消費(fèi)者支出增速升至 2.5%，初請失業(yè)金人數(shù)降至 21.8 萬人（7 月以來最低）。但美股三大指數(shù) 9 月 25 日跌至一周低點(diǎn)，回吐美聯(lián)儲降息后漲幅，“經(jīng)濟(jì)好、股市跌” 的反常，凸顯投資者聚焦貨幣政策約束與長期風(fēng)險(xiǎn)。

核心原因是市場對美聯(lián)儲政策路徑的擔(dān)憂。美聯(lián)儲 9 月降息 25 個基點(diǎn)，但主席鮑威爾強(qiáng)調(diào)是 “風(fēng)險(xiǎn)管理式降息”，非開啟寬松周期，削弱連續(xù)降息預(yù)期；疊加 GDP 上調(diào)與核心 PCE 顯示通脹壓力仍存，美聯(lián)儲 “控通脹” 與 “保就業(yè)” 兩難，市場對 10 月再降息的預(yù)期降溫。

此外，多重因素放大調(diào)整壓力：科技股主導(dǎo)的美股對利率敏感，“高利率維持更久” 預(yù)期致英偉達(dá)等龍頭回調(diào)；降息前市場已提前押注寬松、推高指數(shù)，數(shù)據(jù)公布后投資者 “賣事實(shí)” 獲利了結(jié)；二季度 GDP 增長依賴消費(fèi)與進(jìn)口下降（反映內(nèi)需不可持續(xù)），且美國 10 月將加征關(guān)稅，恐加劇通脹、擠壓利潤。

未來美股走向取決于通脹與就業(yè)平衡，美聯(lián)儲需在政治施壓與經(jīng)濟(jì)現(xiàn)實(shí)間 “走鋼絲”，政策操作將持續(xù)主導(dǎo)市場波動。